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陈荐忠

陈荐忠,专业投资理财分析师。现货白银、宁贵银、白银期货、纸白银

 
 
 

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陈荐忠:加息和缩表先后进行,黄金迎难而上仍将看涨  

2017-06-06 22:08:12|  分类: 每日行情分析 |  标签: |举报 |字号 订阅

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随着美国经济复苏的日趋稳固和通胀预期的日渐抬升,美联储加速退出货币宽松已成为大势所趋。在这一进程中,如何择时削减资产负债表规模,并使之与常规利率工具合理搭配,将是亟待解决的政策难题。我们认为,对于退出货币宽松,加息和缩表遵循着两种截然不同的作用机制。

虽然功能上存在替代性,但是由于作用机制的差异,缩表的潜在风险远高于加息。我们认为,大规模缩表可能造成自然利率的过度降低,进而产生三重风险。
陈荐忠:加息和缩表先后进行,黄金迎难而上仍将看涨 - 陈荐忠 - 陈荐忠
 
其一,由于自然利率向零点过度趋近,“流动性陷阱”发生的可能性增加。一旦在缩表过程中出现经济波动,美联储没有足够的政策空间采用常规利率工具加以应对,将被迫重新扩大资产负债表规模,对市场形成反复冲击。

其二,随着自然利率的下降,金融机构的盈利能力将遭到普遍削弱,难以积累充足的缓冲资本,从而侵蚀美国金融系统的稳定性。

其三,自然利率的下降通常伴生全要素生产率的低迷。本轮金融危机以来,美国自然利率长期低位徘徊,已引起了美联储的忧虑。此时,如果缩表进一步压低自然利率,可能损害美国的中长期增长潜力。因此,当基准利率升至温和通胀率后,美联储将相机放缓加息进程,转而推进大规模的缩表操作。

美联储是美国的央行,却通过美元把握住了整个世界的流动性闸门。美联储量化宽松的时候,全球央行一拥而上,美联储缩表的时候,难有人独善其身。我们认为一旦美联储启动缩表,部分经济基础较差的国家和地区的国际资本可能回流,对美元形成支撑。对发展中国家来说,强势的美元可能从资本账户和贸易项目两个方面形成经济冲击。届时美国国债和新兴国家债券的利差将会被拉大,此前估值较高的资产价格将回落。在这一过程中,如果美联储缩表的速度快于市场预期,则可能导致美元快速升值,美国国内资产价格快速回落,以及通胀低于预期,对美国经济复苏前景造成负面影响,因此我们认为美联储将慎重地进行市场预期管理,渐进地进行缩表。
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因此从以上可以看出,无论是加息还是缩表,过于快速或者激进都不利于美国经济的复苏,从而在短中期内不会对黄金造成强势的打压,此外,5月份糟糕的非农数据,让美联储6月加息蒙上阴影。此前发布的美联储5月会议纪要表明,美联储有望在6月14日议息会议上加息25个基点。然而,上周公布的美国5月非农就业人口变动13.8万,创去年10月以来次低水平,远不及预期的18.2万。此外,值得关注的是花旗经济惊喜指数自五月初以来大幅下滑。这意味着发布的数据比预期要差,市场对美国经济加速的期望未能实现。于是,市场开始对6月加息表示质疑。

当然,我们当前还不能排除六月加息的可能性,但是综合以上所有观点,即使六月美联储加息落地,也不会对黄金价格产生明显打压,这一点我们可以回顾3月中旬的首次加息以及五月份的会议中可以看出,近两次的会议纪要会后并没有想象的那么鹰,反而都呈现出偏鸽派的声明,由此,在当前技术面反弹强势的前提之下,以及目前全球所面临的局势下,黄金依旧保持看涨的观点,后市大有上测去年高点1375美元的可能。对此短中期对于黄金的方向,我们可毅然决然的保持看涨,即使下周美联储会议实行加息,黄金价格意外出现回落,那也将是我们布局中线多单的机会。

本文由陈荐忠独家策划,转载请注明出处,以上分析不做具体进场点位,仅供参考。即时操作策略盘中实时指导。投资有风险,入市需谨慎。

文/陈荐忠
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